1、山西部分氧化鋁企業(yè)面臨停產(chǎn)，全國近5%產(chǎn)能受直接影響。 2、19Q2電解鋁企業(yè)盈利有望環(huán)比大幅增加。

關(guān)注氧化鋁供給擾動(dòng)和鋁企利潤改善

受環(huán)保因素影響，山西地區(qū)部分氧化鋁產(chǎn)能面臨停產(chǎn)，全國近5%的氧化鋁產(chǎn)能將受到直接影響，有望推動(dòng)氧化鋁價(jià)格中短期繼續(xù)上升。近期電解鋁價(jià)格也緩慢上漲，在電力、預(yù)焙陽極等成本項(xiàng)下行的情況下，我們判斷二季度鋁企業(yè)績或環(huán)比顯著提高。當(dāng)前庫存快速下降印證需求偏強(qiáng)，后續(xù)我們認(rèn)為地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)或保持韌性，下半年電力、汽車領(lǐng)域消費(fèi)有望邊際走強(qiáng)，全年來看整體需求有望提升。而供給端，多數(shù)新增產(chǎn)能缺乏絕對(duì)的成本優(yōu)勢，供給增長或?qū)笥谛枨笞儎?dòng)，今年行業(yè)整體盈利能力或較去年明顯改善。標(biāo)的方面，我們近期建議關(guān)注高氧化鋁自給率的標(biāo)的。

山西部分氧化鋁企業(yè)面臨停產(chǎn)，全國近5%產(chǎn)能受直接影響

據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，山西交口信發(fā)氧化鋁因涉及赤泥壩濾液滲漏環(huán)保問題，被當(dāng)?shù)卣闪⒐ぷ鹘M進(jìn)行整改。受此問題影響，近日山西孝義、交口等地區(qū)部分氧化鋁產(chǎn)能面臨強(qiáng)制停產(chǎn)。據(jù)阿拉丁，交口信發(fā)280萬噸氧化鋁正在逐步停產(chǎn)，華慶鋁業(yè)檢修停產(chǎn)40萬噸氧化鋁，合計(jì)320萬噸氧化鋁產(chǎn)能已占4月末全國7126萬噸氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能的4.5%。此外，信發(fā)化工（340萬噸）、興安化工（280萬噸）、晉中希望（300萬噸）也在為減少赤泥排放量而壓減氧化鋁產(chǎn)量?？傮w看受影響產(chǎn)能數(shù)字偏高，氧化鋁報(bào)價(jià)上行，普遍升水125-200元，意向報(bào)價(jià)和成交超過2900元/噸。

19Q2電解鋁企業(yè)盈利有望環(huán)比大幅增加

近期鋁價(jià)緩慢上漲，企業(yè)盈利改觀。據(jù)我們測算，電解鋁全行業(yè)平均盈利已從年初的虧損逾900元/噸回升至5月中旬的盈利近200元/噸。二季度初至今，行業(yè)平均盈利20元/噸鋁，盈利能力較Q1的平均虧損530元/噸大幅提升。我們預(yù)計(jì)鋁板塊公司Q2業(yè)績有望環(huán)比顯著增厚。部分投資者擔(dān)憂利潤改善或引發(fā)新增產(chǎn)能較快投產(chǎn)，但一方面鋁廠從投產(chǎn)到實(shí)際貢獻(xiàn)產(chǎn)量間隔近2個(gè)月，此外今年大量產(chǎn)能置換的新增產(chǎn)能在下半年才建設(shè)完工、具備投產(chǎn)條件（見圖表1），且部分產(chǎn)能還面臨電力談判等外部因素限制，投產(chǎn)偏緩（如中鋁華潤），故我們認(rèn)為短期內(nèi)鋁價(jià)將保持較高。

判斷全年需求偏強(qiáng)，行業(yè)盈利能力將優(yōu)于去年

據(jù)上海鋼聯(lián)，3月初至今，我國電解鋁庫存下降約36萬噸，降速快于往年。我們認(rèn)為主因是電解鋁產(chǎn)量增速較低且需求偏強(qiáng)。據(jù)阿拉丁，我國前4個(gè)月電解鋁生產(chǎn)1186.7萬噸，累計(jì)同比僅增約1.3%。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，前4個(gè)月房屋施工面積同比增加8.8%，房地產(chǎn)企業(yè)貸款和自籌資金量累計(jì)同比分別回升至3.7%和5.3%，地產(chǎn)企業(yè)房屋竣工意愿加強(qiáng)，中短期內(nèi)地產(chǎn)領(lǐng)域需求保持韌性。電力和汽車方面，受前4個(gè)月國網(wǎng)投資建設(shè)進(jìn)度偏緩、汽車消費(fèi)政策出臺(tái)等因素影響，下半年消費(fèi)有望邊際走強(qiáng)?？傮w看，今年鋁行業(yè)需求將較去年偏強(qiáng)，而供給端多數(shù)新增產(chǎn)能缺乏絕對(duì)的成本優(yōu)勢，供給增長或?qū)笥谛枨笞儎?dòng)，行業(yè)盈利能力大概率優(yōu)于去年。