色金屬：中美互加關(guān)稅對有色金屬供應(yīng)端影響總體有限

(1) 銅品種上，中國由美國進口銅碎料及精礦，兩項合計占中國表觀需求量的3.4%，占比較低，并容易被其它地區(qū)的供應(yīng)所取代，因而對國內(nèi)銅供應(yīng)影響有限。

(2) 鋅品種上，中國年進口鋅碎料總計僅為1.38萬噸，可以推測自美國進口數(shù)量極其有限；另外自美國進口鋅精礦僅占中國進口鋅精礦總量的0.4%，精煉鋅僅占進口量的0.1%，兩項合計占國內(nèi)需求量的0.1%。

(3)鋁品種，中國年度自美國進口月60萬噸廢鋁，占中國鋁供應(yīng)總量的1.5%左右?？紤]到國內(nèi)鋁的產(chǎn)能相對過剩，即使完全不進口的情況下這部分產(chǎn)量在鋁土礦保持供應(yīng)穩(wěn)定的前提下也很容易補足。

(4)鎳品種中國的鎳產(chǎn)業(yè)與美國交集有限，未來即使進口關(guān)稅再擴大到鎳鐵和電解鎳等產(chǎn)品也不會有任何影響。

中美貿(mào)易戰(zhàn)對需求端的影響需要密切跟蹤。如果按照對GDP增速拖累1個百分點測算的話，可能將減少需求量分別為：銅7萬噸、鋁20萬噸、鋅3.7萬噸、鎳1.4萬噸左右。但也需要關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)對國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的壓力下，中國出臺經(jīng)濟刺激措施，以對沖中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的影響，增加基建投資無疑將增加有色金屬的需求。美國對中國等國家和地區(qū)增收高額關(guān)稅，將會令全球貿(mào)易保護主義抬頭，其它國家可能效仿美國建立高關(guān)稅壁壘，以達到本國保護企業(yè)的目的。尤其需要關(guān)注歐盟和日本的后續(xù)行為。

一、中美互加關(guān)稅以來我國經(jīng)濟的變化

1. 互相加征關(guān)稅對中美貿(mào)易產(chǎn)生了明顯影響

2018年10月之后中美貿(mào)易即面對加征關(guān)稅后的環(huán)境。圖一所示，可以看到，雙邊貿(mào)易額同比增速偏離此前趨勢，大幅下降。但是相比之下，中國自美國進口增速下降幅度較出口增速下降的幅度要大得多?？赡苡泻芏嘁蛩毓餐瑢е铝诉@樣的結(jié)果，但是最明顯的原因可能有兩個，一是中國自美國進口商品價格彈性較大，當進口價格提高后，中國選擇減少美國進口量；二是中國進口美國商品進行了轉(zhuǎn)口貿(mào)易，避開了關(guān)稅的提升對進口成本的影響，但是轉(zhuǎn)口貿(mào)易還要考慮成本問題，因此總量可能不會太大。

2. 互相加征關(guān)稅對中國商品進出口貿(mào)易整體影響有限

2018年10月之后，中國的進出口貿(mào)易額同比增速出現(xiàn)了不同程度的下滑。進口同比增速從20%以上的水平大幅下降到-5%左右的水平；同期出口增速有所下滑，但整體上下滑幅度遠小于進口增速的下滑幅度。中美互相加征關(guān)稅對中國貿(mào)易總量產(chǎn)生了一定的影響。但是同期也有其他因素對貿(mào)易產(chǎn)生重要影響，且不可忽略。第一，歐元區(qū)、日本等國的經(jīng)濟活動大幅放緩，對我國出口形成了拖累；第二，我國經(jīng)濟下行壓力逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需嚴重放緩，拖累進口；第三，油價出現(xiàn)明顯下跌，降低原油進口額；第四，人民幣匯率明顯貶值，有助貿(mào)易順差的擴大。盡管中美互相加征關(guān)稅對兩國雙邊貿(mào)易產(chǎn)生了明顯影響，但就中國商品貿(mào)易總體而言很難忽略其他因素而單獨談這一個因素的影響，只能說在共同作用下，中國的商品貿(mào)易格局發(fā)生了一定的變化。

3. 中美貿(mào)易摩擦對企業(yè)家信心產(chǎn)生明顯影響

2018年三季度開始，受到中美貿(mào)易摩擦的不斷惡化，中國央行調(diào)查的企業(yè)家信心指數(shù)持續(xù)走弱。2018年底，該指數(shù)已自高位75.8跌落到67.8，下跌速度較快。今年一季度，中美貿(mào)易談判向好，政府逆周期和結(jié)構(gòu)性政策陸續(xù)出臺給予企業(yè)家以信心，該指數(shù)又有所回升?？v觀該指數(shù)歷史的數(shù)據(jù)，在正常的年份，指數(shù)波動是比較小的。近期的波動明顯受到了中美貿(mào)易問題的影響。

4. 2019年一季度進出口貿(mào)易拉動中國經(jīng)濟增長1.5%

2018年全年，凈出口對GDP增長的拉動是負貢獻，為-0.6%。今年一季度，凈出口拉動GDP增長1.5%個百分點，為去年以來的最高值。盡管2018年全年，我國的出口增速較高，出口額比較大，但是同期我國的進口增速更高，導致整體凈出口額嚴重縮減，對GDP增長帶來了負拉動。今年一季度則正好相反，出口雖然不好，但是進口下降的更快，導致整體凈出口反而大幅拉動了GDP的增長。當然，不能說中美貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟反而產(chǎn)生了益處。辯證的看，首先順差擴大與很多因素有關(guān)，并非加稅單獨引起。比如2019年一季度，油價平均來看相比于去年一季度下跌了2.5%，而去年四季度油價要更低，降低了進口額；另外人民幣匯率一季度同比貶值了6.1%，這兩個因素對我國貿(mào)易格局的影響都較大。其次，一季度我國經(jīng)濟形勢仍相對較差，國內(nèi)的悲觀情緒比較嚴重，影響了進口尤其是資本品的進口。最后才是中美貿(mào)易摩擦的影響，客觀來看，加稅確實擴大了中美之間的順差，從而擴大了整體貿(mào)易順差。

二、互相加征關(guān)稅對中國經(jīng)濟的可能影響

對現(xiàn)有已經(jīng)征收10%的中國輸美產(chǎn)品關(guān)稅提高到25%將從多方面影響中美經(jīng)濟，甚至威脅到全球經(jīng)濟的增長。

1. 提高關(guān)稅或會大幅減少中美貿(mào)易量，順差可能明顯收窄

第一，出口額減小。從附表可以看到，加征關(guān)稅產(chǎn)品中有很大一部分是中低附加值的勞動密集型產(chǎn)品，比如家具、鞋帽和機電產(chǎn)品等，這其中像家具、鞋帽等產(chǎn)業(yè)鏈并不長，價格敏感性較高，在關(guān)稅加征尚小的時候影響不會太大，但如果加征到25%，對價格的影響將變得顯著，出口量可能會明顯降低。第二，進口額減小幅度較小。作為順差國，我們的反制措施是不對等的，關(guān)稅越高、商品品類越多這種差別就會越明顯。因此，我國進口額的下降可能遠不及出口額的下降。以上兩點共同導致順差的收窄。

2. 中國出口部門就業(yè)人數(shù)多，加稅可能引起中小企業(yè)用工縮減就業(yè)不僅僅是經(jīng)濟問題，更是社會問題、政治問題。李克強總理在全國就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作暨普通高等學校畢業(yè)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作電視電話會議作出重要批示強調(diào)，今年就業(yè)壓力仍然較大，尤其是高校畢業(yè)生人數(shù)再創(chuàng)新高，影響穩(wěn)定就業(yè)的因素也較多，各地區(qū)、各部門必須高度重視。因此，政策措施的操作落實將統(tǒng)籌考慮其給就業(yè)帶來的變化，讓就業(yè)優(yōu)先；財稅、金融、產(chǎn)業(yè)、投資、貿(mào)易等經(jīng)濟政策將注重與就業(yè)的銜接配套，如果發(fā)現(xiàn)有矛盾，讓就業(yè)優(yōu)先。

中國向美國出口的產(chǎn)品中，中低附加值的制造業(yè)產(chǎn)品占據(jù)很大份額。盡管近些年技術(shù)進步帶來了效率提升，但是這些行業(yè)勞動密集度仍是比較高的，客觀上解決了中國大量的就業(yè)。如果這些部門受到?jīng)_擊，導致其產(chǎn)品銷路受阻，廠房關(guān)閉從而引發(fā)用工縮減的話對于中國來說影響較大。我們當前面臨著失業(yè)率有所上升，就業(yè)壓力增大的不利局面，如果再疊加出口部門的用工縮減問題可能會帶來經(jīng)濟問題，穩(wěn)消費、擴大內(nèi)需將受到影響。經(jīng)濟問題甚至有可能引起社會問題。相比之下，美國勞動力市場相當緊，其貿(mào)易部門又是農(nóng)業(yè)和高附加值的制造業(yè)，這兩個部門生產(chǎn)率都比較高，即便受到?jīng)_擊，失業(yè)人數(shù)可能也不會太大，失業(yè)問題不會特別嚴重。

3. 加稅產(chǎn)生的更重要的問題可能是信心問題

上文提到，2018年加稅以來，企業(yè)家信心受到嚴重沖擊。信心下降的典型表現(xiàn)就是投資的下降。今年一季度，投資對于GDP的拉動就明顯下降，甚至低于凈出口對于經(jīng)濟的拉動。如果加征關(guān)稅，其產(chǎn)生的不利影響的經(jīng)濟含義本身倒在其次，更為深遠的可能是不確定性對于商業(yè)環(huán)境的破壞和企業(yè)經(jīng)營者信心的影響。去年以來中央經(jīng)濟相關(guān)會議曾多次提及穩(wěn)預期的重要性，信心是比黃金還要重要的。當然，在這方面，美國如果再次加稅不僅沖擊中國企業(yè)家的信心，也會沖擊美國甚至全球其他國家企業(yè)家的信心，這對于全球經(jīng)濟發(fā)展都會產(chǎn)生不利影響。

4. 中國應(yīng)對貿(mào)易摩擦的沖擊會啟動更多逆周期調(diào)控政策

一季度，我國為應(yīng)對經(jīng)濟的下行壓力推出了多項逆周期調(diào)控的政策，包括貨幣政策、財政政策和一些結(jié)構(gòu)性的政策。4月、5月又分別推出了下調(diào)增值稅和社保費率的政策?？梢哉f，這些政策的力度已經(jīng)比較大，對經(jīng)濟的影響也在逐漸顯現(xiàn)。除此之外，我國仍有一些政策有條件推出，比如促進消費、擴大內(nèi)需的政策，比如調(diào)節(jié)促進就業(yè)、提升從業(yè)技能的政策等。甚至，像降準、降息這樣總量型的政策也仍有推出的空間。因此，如果中美貿(mào)易摩擦升級可能對我國經(jīng)濟產(chǎn)生較大沖擊，政策完全有能力推出更多政策以對沖這樣的影響。